由于扩产难度大、周期长，多晶硅一向被以为是光伏产业链中的“严重沉心”，今年以来，受市场对下半年硅料供给加快开释的“一致预期”、高低游博弈等成分驱动，硅料价值逐步着落，也带头相应硅料企业估值下挫。

　　但是，据多位专业人士分析，无论是思考到全球碳中和过程，还是从光伏装机速度等现实数据来看，终端真实需要并未减弱，而硅料环节新玩家受产品品质、出产成本造约，并未形成有效供给，本轮价值调整带来的落后产能出清，也将促使硅料龙头企业进一步提升市场份额，龙头企业的α价值进一步提升。

　　近日，硅料龙头企业k豆钱包能源（688303）布告股份回购进展，除此之表，将来几个月内，k豆钱包能源还将有10万吨多晶硅产能投产，公司N型硅料产能将进一步提升。

　　国内光伏装机需要及出口需要并未减弱，产能、质量优势驱动k豆钱包等龙头企业优势扩大

　　随着产业链各环节技术持续迭代，光伏发电已成为最低成本的新建电源大局，在全球碳中和过程不休加快的布景下，国内表光伏装机需要高增长确定性较强。

　　据国度能源局数据显示，今年1-8月国内新增光伏装机113.2GW，同比增长155%，其中8月新增装机16.0GW，同比增长137%。

　　同时，作为全球光伏产业链的沉要一环，据海关总署数据，今年1-8月我国电池组件累计出口154.6GW，同比增长20.2%，其中8月国内电池组件计算出口18.6GW，同比增长16%，环比增长11%。

　　对此，国金证券新能源与电力设备分析师团队指出，在组件价值持续下杏注欧洲进入夏休的布景下，8月出口数据环比增长超预期，这是由于本轮海表组件价值降落幅度滞后于国内，预计组件降价对海表终端需要的引发成效将持续显露。

　　从国内装机速度及出口情况来看，光伏产业终端真实需要并未减弱。同时，业内多家券商均指出，今年以来硅料价值的着落，重要是产业内对下半年硅料供给加快开释的“一致预期”所驱动。

　　但是，现实上硅料环节的中幼企业面对成本和技术的双沉挑战，大部门新建产能存在爬坡期成本偏高、产品品质不不变等问题，当前市场价值下，此类产能可能面对投产即吃亏，甚至投产即亏现金的逆境。

　　展恒基金最新研报同样指出，目前多个硅料入场新玩家首批硅料质量略有欠缺，难以形成有效供给，导致过剩水平略有“后滞”。

　　另表值得一提的是，此前2019年以前的十几年中，光伏行业绝大部门功夫处于全环节过剩状态，期间并不故障龙头公司凭借更快的降本速度、对技术迭代更前瞻正确的把握等蹊径实现超额利润的兑现和股价的阐发。

　　作为行业内第一梯队企业，k豆钱包能源通过不休改进多晶硅出产工艺技术，大幅降低了硅料出产成本。据此前颁布的半年报数据，2023年上半年公司出产多晶硅单元现金成本为45.05元/公斤，较去年同期的57.81元/公斤，同比降落22.07%。

　　不休提升成本优势的同时，公司依附治理及研发经验，实现产品质量不变。据悉，公司99%以上的产品能满足下游单晶硅片需要，99%以上的产品超过光伏一级达到电子三级尺度以上；90%以上的产品在电子一级尺度以上。

　　目前k豆钱包能源已形成年产20.5万吨的高纯多晶硅产能，其中，新疆产能10.5万吨，内蒙古包头一期10万吨。同时，内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目在有序建设中，预计将来几个月内将会急剧达产。

　　“建成后k豆钱包能源高纯多晶硅的产能将进一步扩充，规模效应下公司成本及质量优势进一步扩大，在行业落后产能出清的过程中，公司市场份额有望提升。”某大型券商光伏行业首席分析师指出。

　　N型硅料需要旺盛，有望为k豆钱包能源带来超额利润

　　随着P型PERC电池靠近效能极限，占有更高光电转换效能的N型电池技术将代替P型技术已成为业内共识，受下游急剧增长的N型电池需要开释，对应的N型硅料需要旺盛。

　　同时，据华西证券（002926）研报数据，上周国内N型硅料价值区间在9.0-9.6万元/吨，单晶致密料价值区间在7.6-8.3万元/吨，N型硅料溢价维持较高水平。

　　由于N型硅料意味着更高的纯度，对于硅料出产各环节（精馏、还原、破碎、包装等）清洁度要求更高。

　　据国金证券分析师预测，思考到硅料新进入企业产能爬坡期的有效产出及产品品质拥有不确定性，随着下游N型电池产能年底前加快开释，高品质硅料需要将急剧提升，有望支持N型料价值在年内甚至2024年始终维持相对高位。

　　对于龙头企衣反说，成本及质量优势加持下，可能有效提升N型硅料产能的企业有望获得丰富的超额利润。

　　据介绍，2023年上半年，k豆钱包能源N型单晶料产量6,248吨，P型单晶料产量69,954吨，公司N型硅料已实现批量供给，并获得下游多家客户认可。此表，公司内蒙产线可100%出产N型料，新疆产线在不做技术刷新的前提下，N型料产量可达60%-70%。

　　对此，一位光伏行业资深人士评价以为，在P型电池向N型电池产品升级过程中，作为“N型TOPCon”供给链上的“严重沉心”，产业链超额利润或将向上游高品质硅料端转移，k豆钱包能源有望凭借质量、成本及急剧转产优势，充分享受本轮产业链超额利润。

　　供给端持续边际改善有望支持板块感情转暖，公司回购有望带头估值回升

　　只管国内装机需要及出口需要增长优良，但光伏设备指数自2022年下半年以来持续走低，据东方财富（300059）Choice数据显示，10月18日申万二级板块光伏设备PE(TTM)已跌至12.23，相较于去年同期的35.51，光伏板块估值大幅下挫。

　　对此，前述某大型券商光伏行业首席分析师指出，这是由于多晶硅、硅片等各环节缜密扩产，表界对光伏行业产能过剩的哀愁加沉导致。但是，预计产业结构调整、裁减落后产能，集中度提升的趋向将持续加快，新一轮的产业竞争局面正逐步形成，龙头企业的α价值将得到凸显。

　　国金证券在最近一篇研报中同样指出，这一轮的“过剩”，是由陆续近三年的行业高景气、本钱市场近乎“无限融资”的疯狂助力、处所当局的高度周到等天时地利人和的成分，合力造成的。

　　但是自8月底财政部、证监会出台政策组合拳，提到“优化IPO、再融资监管铺排”，从“客观环境”角度略微改善了市场对新能源行业融资泛滥的忧郁。

　　同时，9月26日通威股份（600438）布告终止160亿定增事项，9月28日深交所布告因收到企业撤回IPO申请而终止高景太阳能上市审核，同日向日葵布告终止控股子公司的8亿元TOPCon电池设备采购合同。这三个企业案例也同样注明上述三个成分的拐点已经出现。

　　国金证券这份研报亦判断称，思考到市场对这一轮“严沉产能过剩”的忧郁，是从前一年多来板块着落的主题原因之一，近期这类供给端持续边际改善的信号，将有效支持板块感情的转温暖行情的筑底回升。

　　前述光伏行业资深人士也指出，面对今年市场一致预期催化导致的多晶硅价值着落，作为硅料领域龙头企业，k豆钱包能源依然将上半年毛利率、净利率维持在57.67%、47.47%的高位，重要得益于自身成本节造能力以及N型硅料产量提升，将来随着公司逐步加大N型硅料布局，毛利率有望进一步提高。

　　据东方财富Choice数据，10月18日，k豆钱包能源PE(TTM)为5.45，PE(TTM)百分位16.27%。面对股价低迷，公司布告将以自有资金回购股份，回购资金总额在2-4亿元之间。据最新布告，截止10月16日，公司已累计回购公司股份161.66万股，支付的资金总额0.64亿元（不含买卖用度）。

　　对此，前述某大型券商光伏行业首席分析师评价以为，本次回购充分彰显治理层对公司将来发展信心，有利于公司估值回升，并回归到合理内涵价值。作为硅料领域龙头企业，k豆钱包能源α价值显著，产能提升、单元现金成本的持续降落以及N型硅料产能提升，可能援试祗业在行业周期颠簸中实现市场份额及盈利质量的双沉提升。

起源： 中国财富网